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“胰岛素茅台”甘李药业产品结构单一问题难解

news.PharmNet.com.cn 2020-06-18 时代财经  字号: 放大 正常
      开云电竞入口 6月18日讯 有“胰岛素茅台”之称的甘李药业终于摸到资本市场的门。
      6月16日,甘李药业(603087.SH)开启申购。这只来势汹汹的新股,公开发行股份约4020万股,发行价高达63.32元,募资25亿元。这一发行价为年内非科创板新股第三高,仅次于凯迪股份(605288.SH)(92.59元)和康华生物(300841.SZ)(70.37元)。
      随后甘李药业公布了申购情况及中签率。由于网上初步有效申购倍数高于150倍,发行人和联席主承销商决定启动回拨机制。回拨后,网下最终发行数量为402万股,占本次发行总量的10.00%;网上最终发行数量为3618万股,占本次发行总量90.00%。
      甘李药业作为国产三代胰岛素的龙头企业,有一定的竞争优势。但是,超九成营收一直依靠胰岛素制剂销售收入,也让它陷入产品结构单一的局面。
      深圳中金华创基金管理有限公司董事长龚涛6月16日对记者表示,甘李药业能拿到较高发行价,说明公司在前期询价阶段有一定的认可度,落实到资本市场,上市之后也会收到投资者追捧。
      同日,北京鼎臣医药管理咨询中心创始人史立臣在接受记者采访时指出,甘李药业业绩较为亮眼,目前还在研发第四代胰岛素,不过随着带量 采购落地,甘李药业将面临竞争加剧、产品降价等问题,其产品结构单一问题的风险也将逐渐凸显。
      针对第四代胰岛素研发进展情况及产品结构单一等问题,时代财经6月16日多次致电甘李药业,对方表示不予置评。
      胰岛素茅台?
      成立于1998年的甘李药业,主要从事重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售,营收也主要来自胰岛素制剂及胰岛素干粉的销售收入。
      目前,胰岛素药物的发展已经到了第三代,第一代的动物源胰岛素、第二代的重组人胰岛素及第三代重组胰岛素类似物,甘李药业则是三代胰岛素的代表企业。
      作为国内唯一一家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的企业,目前,甘李药业拥有重组甘精胰岛素、重组赖脯胰岛素、门冬胰岛素及精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(25R)四个重组胰岛素类似物品种,覆盖长效、速效、中效三个胰岛素功能细分市场。
      近年来,我国糖尿病患病率呈逐渐攀升趋势。根据国际糖尿病联盟(IDF)估计,2019年中国糖尿病患病人数约为 1.16 亿人,中国已成为全球糖尿病患病人数最多的国家。
      糖尿病患者的快速增加,也为甘李药业业绩带来了增量,2017年至2019年,公司营业收入分别为23.7亿、23.8亿、28.9亿;同比增长33.82%、0.71%和21.26%。今年一季度,甘李药业实现营收4.7亿元,同比增长9.73%;归母净利润为1.23亿元,同比增长26.05%。
      值得一提的是,近五年甘李药业毛利率一直稳定在90%以上,堪称“胰岛素中茅台”。
      在龚涛看来,“茅台”之名虽有夸大,但也有一定道理。“甘李药业除了在注射型胰岛素的销量上远超国内同类企业之外,其在胰岛素干粉技术上也与外资龙头企业比肩,可以说是目前国内最高的胰岛素合成技术。”
      龚涛表示,常见的胰岛素干粉产品,例如喷雾型的胰岛素等,不仅改变了以往胰岛素注射型的方式,而且使用方便、疗效更好,胰岛素龙头企业辉瑞也有同类的喷雾型胰岛素产品。
      记者注意到,甘李药业的胰岛素干粉类产品占公司总营收的比例并不大,2019年,仅为12.9%。不过,甘李药业向国外销售的产品主要为重组甘精胰岛素干粉,毛利率在73%左右。
      事实上,胰岛素产品一直是甘李药业的重要营业收入来源。甘李药业招股书显示,2017年、2018年及2019年胰岛素制剂销售收入占主营业务收入比重分别为96.45%、98.35%及95.10%,其中重组甘精胰岛素注射液销售收入占比分别为91.51%、94.74%及87.91%,是甘李药业最重要的收入来源。
      产品结构单一问题难解
      胰岛素制剂的高营收占比也让甘李药业陷入了产品结构单一的困境。
      史立臣直言,甘李药业严重依赖高毛利的胰岛素产品,但高毛利也预示着产品价格下降空间大。“目前国内属于政策型市场,受带量采购影响, 药品的价格将无下线的降低,如果无法竞争过其他公司,尤其是原研药产品,将就此出局。”
      事实上,因产品结构单一在带量采购中“大伤元气”的药企也有先例,今年年初第二轮药品集中,阿卡波糖原研药厂商拜耳以0.18元/片的报价,使国内阿卡波糖龙头企业华东 医药失去了20亿级别的市场。受丢标事件影响,华东医药股价当天闪崩跌停。
      记者注意到,甘李药业所依赖的重组甘精胰岛素注射液单价已经出现下滑势头。2017-2019年,重组甘精胰岛素注射液的单价分别为121.29元、122.99元和121.35元。此外,重组赖脯胰岛素注射液的单价分别为60.40元、56.23元和55.14元。
      目前,胰岛素市场,跨国 企业形成了寡头垄断格局,诺和诺德、礼来、赛诺菲三家企业市场份额总和近 70%。甘李药业虽然是首家取得重组胰岛素类似物生产批文的国内药企,但需要直面进口产品带来的激烈竞争。
      据了解,全球胰岛素产品中最大单品是赛诺菲的重组甘精胰岛素(主流第三代胰岛素),2019年销售额高达42.15亿美元。在中国市场,赛诺菲则是绝对龙头,市场占比达到70.5%,甘李药业拥有28.5%的市场份额,联邦制药(3933.HK)占比1%,而通化东宝(600867.SH)的三代甘精胰岛素2019年底获批后暂无数据披露。
      龚涛对记者表示,目前甘李药业的胰岛素干粉产品的技术壁垒相对较高、不易研发,加上公司多年布局形成了一定的产量和规模,国内同类型公司想要取代并不容易。“如果能在现有基础上进一步提升技术及产品竞争力,未来打破外企垄断也并非不可能。”
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